招商证券(香港)-安踏体育-2020HK-22年二季度流水降幅好于预期

:弹,零售流水强于预期。库存水平仍可控;预计折扣不会大幅加深安踏22年二季度的折扣率约为25%,好于一季度的27%。22年二季度的折扣高于21年二季度折扣率(当时因为新疆棉事件,需求大增,折扣

1.■22年二季度流水降幅好于预期库存水平仍可控;预计折扣不会大幅加深■维持买入评级及目标价112.4港元22年二季度零售流水下降,但降幅好于预期安踏公布了22年二季度安踏、FILA和其他品牌(主要是迪桑特和可隆)的零售流水,分别下降了中单位数、高单位数,和同比增长20-25%。

2.虽然安踏和FILA的零售流水都出现了下降,但降幅远好于预期,尤其是FILA,尽管受疫情影响的较高线城市对它的营收贡献大。

3.管理层指出,结束新冠疫情封锁措施的城市(如上海)的销售在6月份强劲反弹,零售流水强于预期。

4.库存水平仍可控;预计折扣不会大幅加深安踏22年二季度的折扣率约为25%,好于一季度的27%。

5.22年二季度的折扣高于21年二季度折扣率(当时因为新疆棉事件,需求大增,折扣

8.FILA的库存水平在22年二季度略高于7个月,高于22年一季度的6个月。

9.安踏管理层预计22年下半年不会大幅提高折扣率,因为库存主要是春季/夏季产品,可以在今年晚些时候推向市场。

10.安踏的下半年流水增速有望与原先的全年流水增速指引一致虽然安踏和FILA的22财年全年流水不太可能达到最初的指引,即分别同比增长20%-25%和15%-20%,但安踏管理层认为,如果没有更多大规模新冠封控措施以及消费者信心没有明显降低的情况下,零售额的增速有望在22年下半年保持。

11.维持买入评级和目标价112.4港元由于22财年上半年营收预测下降,我们将22财年每股收益预测下调了4%。

12.我们维持112.4港元的目标价,对应的12个月前瞻每股收益目标倍数为27.3倍。

16.AmerSports的贡献高于预期;主要风险:新冠疫情导致零售流水低于预期。

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